核心观点
贵金属:美联储逆周期调节持续加码,流动性宽松料仍将利好金价,2020年预期大概率突破至1900美元/盎司;中长期看,负利率持续深化背景下,黄金的相对收益价值提升,网页版传奇,叠加美国国债和公共债务风险快速累积冲击信用货币体系,预计金价将开启3-5年的上行周期,高点可突破2300美元/盎司。
基本金属:预计三季度海外需求恢复相对缓慢,供应端逐步恢复过程价格面临回调压力,成本线附近是支撑位置;中长期看,流动性宽松+基本面改善,预计基本金属价格将开启新一轮上行周期。美联储及全球其他央行启动力度超2008年金融危机时期的新一轮货币宽松+财政刺激政策,经济弱复苏带动需求持续恢复,资本开支影响矿端供应逐步显现,预计基本金属将迎来中长期的震荡上行。
原油:短期来看,近期需求复苏,市场情绪回暖推升油价,但当前基本面整体累库,仍难以支撑油价大幅上涨。中期来看,假设海外疫情不出现反复,欧美提前复工叠加供应端扩大减产,预计持续去库周期有望于6-7月启动,推动下半年油价持续回升,维持全年布油中枢为45美元/桶的观点。长期来看,5-10年内需求仍将持续增长,2015年以来低资本开支导致2020年以后供应增长潜力有限,坚定看好未来2-3年油价回升至60美元/桶以上。
黑色:短期看,预计螺纹下游需求在赶工的背景下仍将延续强势,铁矿港口库存仍将低位运行,黑色系价格整体偏强但振幅相对收窄。但从全年维度来看,工程进度的缺失在上半年或将被基本弥补,在全年螺纹钢供需有望和去年持平的预期下,预计下半年螺纹钢价高点在3600-3700元,整体上行空间有限。
农产品:疫情减缓带来需求修复,农产品或震荡上行。农产品板块与原油价格相关度较高,随着疫情好转带动近期油价逐步反弹,农产品需求端也在逐步修复,或对农产品价格有所提振。当前生猪养殖利润较高,预计下半年能繁母猪和生猪存栏量的周期性上升也将带动部分品种的需求恢复。
风险因素:海外疫情控制不及预期;疫情后经济复苏不及预期;全球货币与财政政策变化的风险等。